公元前203年，项羽与刘邦以鸿沟为界罢兵，率十万楚军东撤。楚军将士疲惫不堪，铠甲上还沾着荥阳之战的血渍，他们想着回家看看久别的妻儿，却不知汉军的追兵已悄然逼近。刘邦采纳张良、陈平之计，单方面撕毁和约，集结韩信、彭越、英布等五路大军，合计三十万兵力，在垓下（今安徽灵璧）布下天罗地网。
一、十面埋伏：兵家奇谋困霸王
韩信深谙项羽的作战风格，将三十万大军分作十队，设下环形防线。他故意以中军示弱，引诱楚军突进，待项羽率骑兵冲至阵中，两翼伏兵突然杀出，汉军强弩手万箭齐发，箭矢如蝗般遮蔽天空。楚军虽勇，却陷入层层包围，每突破一道防线，便有新的汉军阵列补上。
项羽纵有拔山之力，也难以突围。他手持霸王戟，连斩汉军数员大将，却发现身边的江东子弟越打越少。战至黄昏，楚军折损过半，被迫退守垓下大营。此时的项羽仍未料到，真正致命的打击并非来自刀兵，而是一场精心策划的心理战。
二、四面楚歌：瓦解军心的舆论战
当夜，汉军营地忽然响起楚地歌谣，歌声从四面八方传来，夹杂着呜咽的箫声与悲凉的楚调。楚军将士闻之，以为楚地已尽被汉军占领，思乡之情与绝望之感交织，许多人偷偷收拾行囊，甚至有人趁夜逃亡。
虞姬在帐中为项羽斟酒，泪水滴入玉杯：“大王意气尽，贱妾何聊生？”言罢抽出项羽佩剑，横剑自刎。项羽抱着虞姬的尸体，仰天长啸，声音震得营帐簌簌作响。这位纵横天下的霸王，生平第一次感到彻骨的恐惧与孤独。
民间传说，虞姬血染之地生出一种花，无风自动，状若美人起舞，后人称为“虞美人”。垓下附近的老人至今相传，每逢月夜，仍能听见隐隐的楚歌与女子的叹息。
三、东城快战：最后的霸王本色
次日清晨，项羽率八百精骑趁夜突围，汉军发觉后，灌婴率五千骑兵紧追不舍。渡过淮河时，身边仅剩百余人，又因田父指路错误，误入沼泽，被汉军追上。项羽且战且退，退至东城（今安徽定远），身边仅余二十八骑。
他对部下笑道：“吾起兵至今八岁矣，身七十余战，所当者破，所击者服，未尝败北，遂霸有天下。然今卒困于此，此天之亡我，非战之罪也！”言罢率二十八骑冲入汉军阵中，斩将刈旗，再度杀退汉军。
乌江亭长驾船来渡，劝项羽回江东重整旗鼓。项羽望着江水，忽然大笑：“籍与江东子弟八千人渡江而西，今无一人还，纵江东父兄怜而王我，我何面目见之？”遂将乌骓马赐予亭长，徒步与汉军搏杀，手刃数百人，身上负伤十余处。
四、乌江自刎：英雄末路的血色黄昏
项羽退至乌江畔，见汉军蜂拥而至，认出其中有故人吕马童。他笑道：“吾闻汉购我头千金，邑万户，吾为若德。”言罢横剑自刎，年仅三十一岁。汉军为争夺其遗体自相残杀，最终王翳取其头，杨喜、吕马童等五人分得其尸，皆被封侯。